央行暂停逆回购并非憋大招，维持资金面紧平衡态度不变——国内流动性周度观察(02.07-02.10)

　　1 短期资金价格总体稳定，央行大幅净回笼

　　短期资金价格总体稳定。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+1.9、+8.6、+11.1、-2.8、-9.2个基点，至2.26%、2.61%、3.11%、3.84%、4.11%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化+1.1、-2.5、+4.8、+10.3点，至2.27%、2.62%、3.09%、3.99%。随着节后资金回流，银行体系流动性压力相比节前大幅缓解，各期限资金价格涨跌不一，但总体保持稳定。

　　公开市场操作大幅净回笼。节后央行持续暂停逆回购投放，由于上周逆回购到期6250亿元，相当于净回笼6250亿元。本周逆回购到期资金9000亿元，规模明显扩大。央行暂停逆回购是基于节后资金回流背景下短期流动性总体稳定的考虑，我们并不认为央行是在“憋大招”。央行公开市场操作的主要目的是平滑流动性短期波动，在资金面总体稳定的情况下并不会去过度释放流动性。伴随着节后资金回流因素的消退，以及逆回购到期量扩大和节前TLF到期，若下周资金压力显著上升，央行或将重启逆回购予以对冲，但央行维持资金面紧平衡的态度不会改变。