华润转让万科股权“谁的万科？”依然是迷

　　1月12日，华润股份及其全资子公司中润贸易向深圳地铁集团转让其合计持有的万科A(21.810, 1.41, 6.91%)约16.9亿股A股股份，至此，做了15年万科第一大股东的华润最终从万科股权之争中离场。

　　资本市场对于这一消息显然乐见其成。有不少观点认为，深圳地铁集团作为深圳国资委控股企业，其接受华润所持万科股份，代表着地方政府对万科的支持态度，这也让万科股权之争的解决向前迈进了一大步。

　　在股权转让完成后，宝能系持股25.40%，深圳地铁持股15.31%，恒大持股14.07%，安邦持股6.18%，万科事业合伙人持股4.14%。市场的乐观预期，让1月13日复牌后的万科呈上涨趋势，当日，万科A报收21.81元，涨幅6.91%。

　　不会出现太大波动

　　早在1月12日上午万科发布临时性停牌公告时，就有市场传闻深圳地铁将接手华润所持万科股份。而万科于当日晚间的公告也印证了市场的这一猜测。

　　根据万科发布公告，万科股东华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司1月12日与深圳地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》，华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司1689599817股A股股份以371.7亿元的价格转让给深铁，对应的每股交易价格为22元/股。转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有万科股份。

　　有意思的是，当年以2亿元的价格从深圳国资旗下企业深特发手中接手万科股份的华润，在持股16年之后，将其以372亿元的价格卖给深圳国资企业。

　　对于本次交易，中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，国有股权原则上要集中在交易市场竞价交易，也允许协议转让，但如果以市场价格为基准应该实现对价公允，信息透明。据悉，截至1月12日，万科A近30日每日加权平均价的算术平均值为22.41元。以此价格为基准，有市场人士表示，华润本次的股权转让的交易价格比较理想。同时，刘俊海认为，在当前的地产形势下，华润作为国企急流勇退，不仅取得较好的投资回报，维护股东利益，同时也符合国家对房地产调控的政策要求。

　　就目前各主要股东的持股成本来看，根据万科此前公告，宝能的持股成本约为18.89元/股，恒大的持股成本约为23.35元/股，对此，本次深圳地铁持股成本不算太高。

　　北京交通大学中国企业兼并重组研究中心执行主任张金鑫认为，作为对万科管理层充满善意的深圳地铁，其在万科股权纷争中一直充当调停者的角色，一旦它成为万科股东，将有利于处理股东和管理层之间的关系。“双方业务也有较强的互补性。”

　　虽然深圳地铁的入驻会给万科未来的发展带来巨大的想象空间，但新浪财经首席评论员艾堂明告诉记者，在深圳地铁接手华润股权后，万科由大股东主导的市场格局不会发生变化，宝能和恒大所持股份都有锁定期限制，所以本次股权转让可能会带来万科股价的小幅上涨，但其股价波动不会太大。

　　与此同时，从企业发展角度来看，刘俊海认为，本次交易也有利于双方共同发展。“万科以前主要从事售卖型地产，与深圳地铁的合作有助于公司向持有型地产转型。同时，万科与深圳地铁目前的管理层的经营风格和价值观比较一致，也有利于公司未来发展。”

　　股权之争或更加复杂

　　“深圳地铁是否能顺利接手华润股份还充满变数，需要国资委等机构的近一步审批。与此同时，股权转让完成之后，深圳地铁距离第一大股东的持股比例还有相当的差距，也不能确定其一定能拿下公司控制权。”同济大学财经研究所所长石建勋告诉记者，在他看来，深圳地铁要帮助万科管理层解决股权纷争，应该直接找宝能去谈，接手华润股份反而会让万科的股权之争变得更加复杂。他认为单纯的股权转让并不能解决所有问题，万科此前邀请深圳地铁作为白衣骑士入主万科，主要是想解决险资持股的问题。“如果险资依然持股，这个问题就没有解决。而如果险资对万科股份大量抛售，也会出现市场大幅波动，损害投资者利益。”

　　虽然本次股权转让事件后，恒大也在第一时间发表声明无意进一步收购万科股份，对万科的投资将账列为可供出售金融资产。但这并不排除未来双方出现冲突的可能性。

　　石建勋告诉记者，宝能和恒大所持万科股份，大部分资金都来源于万能险，万能险承诺的收益率比较高，所以两者的盈利压力较大，必须要实现满意的收益才有可能退出。所以，一旦两者与万科矛盾激化，也不排除双方联手的可能性，这样也会导致万科股权之争更加复杂化。

　　而对于今年7月才能减持的宝能系，持股时间越长，财务利息成本越高，如果不能在万科上有所作为，万科股价如果不能涨，宝能系的持股压力会不断增加。

　　与此同时，对于市场传闻的恒大转让所持万科股权给深圳地铁，甚至宝能也将所持股份转让给深圳地铁一事，刘俊海认为，一旦这样，又会出现深圳地铁对万科持股一股独大的现象。“一股独大并不一定就是坏事，但要考虑到一旦深圳地铁五六年后更换新的领导班子，其如果与万科管理层不能实现很好磨合，可能还将出现其他问题。”

　　除此之外，如何实现险资的安全退出，也考验着上市公司和监管层。“按照中国资本市场买涨不买跌的投资方式，险资若选择退出，势必会对万科股价造成压力，进而引发股市的恐慌心理和踩踏现象，危及投资者利益。”刘俊海表示，在未来险资退出上市公司的过程中，必须遵循自愿、合法、透明、公平、多赢共享等原则。“在处理上市公司治理和资本市场监管过程中，最为关键的还是要提高资本市场的透明度和政策的可预期性，激活市场内在的自律和创新活力。”