人民币不具备大幅贬值基础 基本面逐渐改善

人民币不具备大幅贬值基础

中国外汇交易中心17日发布公告，当天美元兑人民币汇率中间价报6.7379 ，较上一交易日下跌222基点，创6年新低。分析人士认为，人民币汇率在未来一段时间内仍将持续双向波动，尤其是在12月美联储加息与否落定之前，人民币贬值压力仍将存在。从长期看，人民币不具备大幅贬值的基础，一些数据显示中国经济出现向好迹象。这一趋势如果延续，将有助于人民币汇率保持稳定。

国际市场波动加剧

上周是人民币加入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子的首周。当周人民币兑美元即期汇率下跌0.83%，创今年第一周之后的最大单周跌幅。

近期人民币汇率波动幅度明显加大，主要原因是国际金融市场波动加剧。目前美国经济数据总体较好，市场预期美联储12月加息是大概率事件，美元走强，国庆长假期间美元指数涨幅达1.22%。由于市场担忧英国“硬脱欧”，英镑大跌，英镑对美元汇率一度跌至31年低点。埃及埃镑的贬值压力加大，拖累了新兴市场货币。

交通银行(5.550, 0.02, 0.36%)首席经济学家连平认为，人民币加入SDR货币篮子之前，有市场预期认为，“入篮”后中方可能不会太关注汇率市场的稳定，所以当前人民币汇率走低是这种市场预期的自我实现。市场上出现抛售人民币、买进外汇的行为，给人民币贬值带来压力。

连平表示，除这一短期因素外，未来持续影响人民币汇率的主要是美联储加息预期。随着年底临近，市场对美联储加息的预期趋于强烈，持续对人民币汇率构成压力。同时，美国总统大选增加了一定的不确定性，这种不确定性增强了美元的地位，也增加了市场通过持有美元避险的需求。

招商证券(17.170, 0.15, 0.88%)宏观研究主管谢亚轩认为，就外汇市场供求关系来看，当前并不存在支持人民币汇率走强的条件。9月全国进出口总值同比下降2.4%，其中出口下降5.6%，未能进一步回升，令市场对未来进出口形势多了一分忧虑。

短期料仍承压

对于下一阶段走势，连平认为，人民币汇率在未来一定时间内还会持续双向波动，尤其是12月美联储加息与否落定之前，人民币贬值压力仍将存在，但不会出现大幅度波动。

中金所研究院首席经济学家赵庆明认为，基于市场对12月美联储加息的预期，未来美元继续走强的可能性仍很大。在综合考虑CFETS、BIS、SDR这三个货币篮子的情况下，只要美元走强，人民币对美元汇率还将回落。

谢亚轩认为，未来人民币汇率会有一些波动，但从美元走势和外汇市场供求关系来看，人民币汇率不会持续、快速走弱。一方面，如果美联储今年只加息一次，则不能支持美元指数持续走强，同时由于市场对英国“脱欧”造成金融动荡的负面预期减弱，美元未来的强势程度有限;另一方面，中国的外汇市场供求情况年底可能有所改善。贸易顺差未来会逐步扩大，毕竟9月的出口回落主要是基数原因，出口整体逐渐好转的趋势没有发生改变，这将改善外汇市场的人民币供求。人民币加入SDR货币篮子后，会促使部分国际组织和外国央行增持人民币资产，这会增加外汇市场对人民币的需求。

基本面现积极迹象

中国经济基本面疲软是人民币贬值预期持续存在的一个重要因素。值得注意的是，当前宏观数据显现了一些积极迹象，未来如果持续向好，基本面将对人民币汇率构成正向支撑。

瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光认为，越来越多的宏观经济数据显示，在政策支持下，特别是在基建和房地产的带动下，今年以来的经济增长形势总体上好于去年。

消费方面，汽车消费今年有明显回升，拉动生产大幅回升。1-8月汽车消费同比增长8.6%，显著好于去年同期4%的水平。在此背景下，1-8月汽车生产同比增速为10%，显著好于去年同期-0.5%的增速。同时，在房地产市场的拉动下，房地产相关消费也大幅提升。

投资方面，沈建光认为，基建和房地产是两大亮点。其中，房地产销售面积、新开工去年1-8月累计同比增速分别为7.2%和-16.8%，而今年1-8月反弹至25.5%和12.2%。房地产销售和新开工的火爆带动投资上行，成为拉动经济增长的动力之一。同时，基建项目审批提速以及中央对地方政府债务置换的支持，也使得基建投资提速。例如，用于工程和货运需要的重型卡车销售8月增幅达44.24%，而去年同期为负增长。

工业生产方面，工业企业利润比去年有大幅提升。去年1-8月，规模以上工业企业利润增速为-1.9%，今年同期的增速上升至8.4%。近期发电量增速也明显好于去年同期水平。